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凯文·沃什
。资料图 　　在美联储的鹰派岁月里，凯文·沃什如同一名手持利刃的通胀猎手。那时的沃什 ，是紧缩的旗手
，是通胀的宿敌，是泡沫预言家不愿听到的名字 。 　　然而时移世易 ，后来的沃什放下了曾经紧握的利率长矛
，低利率成为他新的信条，公开批评美联储自酿苦果 ，呼吁一场制度的更迭
。他依然谈论独立性
，但措辞中多了与政治风向的妥协。 　　据新华社报道，美国总统特朗普提名的美联储主席候选人凯文·沃什21日在国会参议院银行委员会听证会上表示 ，若当选
，他“绝对不会成为总统的傀儡 ” 。“如果确认出任美联储主席一职，我将成为一名独立的行动者。
”沃什说
。 　　但沃什一席话并未打消外界的担忧 ，他巧妙地回避了一系列棘手的问题，以案件在审理为由
，拒绝就特朗普试图解雇美联储理事莉萨·库克的举动
、针对美联储现任主席鲍威尔的刑事调查表明任何立场。 　　与此同时，他也在酝酿一场“声势浩大”的政策变革：重塑美联储沟通方式、搭建新的通胀框架 、与美国财政部合作缩表……若顺利当选 ，这位美联储新的掌舵者既要守住独立性的灯塔
，又不能被政治风向的暗流所裹挟，前路挑战重重 。 　　独立性与政治暗流 　　1月30日 ，特朗普通过社交媒体宣布
，提名沃什为下任美联储主席
。沃什出生于1970年，2006年至2011年担任美联储理事 ，目前是斯坦福大学访问学者。 　　美国总统对美联储理事和主席的提名均须获得参议院批准 。由于特朗普政府威胁对鲍威尔进行刑事调查并试图解雇库克
，沃什担任美联储主席的提议能否获得参议院同意面临不确定性
。 　　尽管沃什反复强调货币政策独立性，但他似乎很难不受白宫压力干扰。 　　中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称 ，沃什反复强调将保持美联储的独立性
，拒绝与白宫做任何利率交易，这在特朗普频繁抨击鲍威尔的背景下具有一定的信号意义 ，有助于稳定市场对未来美联储独立性的信心 。 　　但另一方面，董忠云认为
，单纯从沃什相对“强硬 ”的表态，就得出未来美联储货币政策完全不会受美国政府干扰的结论 ，也显得略微草率
。就沃什在听证会上关于美联储独立性的承诺来说
，至少存在两个“缺口
”：其一是政治站队上的规避。面对“特朗普是否输掉2020年大选”的提问，沃什选择了谨慎的回避 。未来若白宫以“美联储政策损害美国利益 ”为由质疑其决策正当性 ，这种谨慎可能转化为退让；其二是对白宫干预美联储人事
、施加司法压力的行为保持沉默
。特朗普此前曾公开威胁解雇鲍威尔
，甚至传出司法部对鲍威尔启动刑事调查的消息。面对这类直接冲击美联储制度根基的行为，沃什在听证会上不予置评 。这种不予置评被部分市场人士解读为不愿与白宫划清界限的信号。 　　因此 ，总体而言
，沃什在听证会上关于美联储独立性的表态仍是上任前的姿态性防御
。未来上任美联储主席后，当特朗普要求暂停缩表或干预具体决议时 ，沃什是否敢于在FOMC内公开说“不
”
，仍然有待观察。 图片来源：新华社 　　6.7万亿美元的减法难题 　　自全球金融危机以来，美联储一直通过购买国债和抵押贷款支持证券 ，在市场高度紧张时期帮助稳定金融市场，并在利率目标接近于零且无法进一步下调时为经济提供刺激 。 　　这一体系及其配套工具使美联储的资产负债表规模从2007年金融危机爆发前的不足1万亿美元
，飙升至2022年9万亿美元的峰值
。尽管经历了又一轮缩表，但美联储的资产负债表规模仍高达6.7万亿美元 ，纽约联储近期的一份报告预测
，基于技术性因素，到2035年底美联储资产负债表规模可能达到10万亿美元。 　　长期以来 ，沃什反对美联储持有巨额资产 。他认为这使华尔街受益而牺牲了普通民众的利益
，同时迫使美联储不得不维持比正常水平更高的短期利率
。虽然在近二十年前的金融危机期间使用债券购买计划情有可原，但近期则不然。他指出 ，若美联储持仓规模缩减
，“我认为利率可以更低，通胀状况会更好 ，经济也会更强劲 。” 　　董忠云认为
，沃什的缩表主张在技术层面具备可行性，但成功概率最终取决于沃什能否在白宫压力、市场波动和经济周期干扰下保持政策定力
。 　　源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者表示 ，缩表是一项艰巨且长期的工程，面临多重挑战：一是技术性限制。在当前政策框架下
，美联储需要持有相当规模的美国国债，以确保银行体系有足够现金满足监管要求并结算支付 ，削减过多可能引发流动性短缺 。二是经济影响的不确定性
。缩表本质上是一种紧缩操作
，会推高长期利率。如果缩表与降息同时推进，两者效应相互抵消 ，政策组合的内在矛盾需要谨慎平衡 。三是协调机制尚不明确。沃什提出与财政部合作
，但具体如何协作 、协调机制如何建立，在听证会上并未阐明
。美联储的资产负债表操作与财政部的债务管理密切相关 ，缺乏清晰的协调框架可能造成政策摩擦。四是政治阻力 。缩表意味着减少美联储对市场的流动性支持
，这可能引发华尔街的反对
。同时，大幅缩表还可能推高长期利率 ，与特朗普希望的低利率环境相冲突。 　　“通胀猎手 ”的双重面孔 　　在新冠疫情暴发后
，美联储一度误判通胀，昔日的教训仍历历在目 。 　　对于通胀问题 ，沃什表示，美联储需要重大变革
，以避免近期在通胀问题上所犯的错误
。“一旦让通胀在经济中扎根，要将其降下来的代价就会更高 ，难度也会更大。因此
，四五年前那个致命的政策失误，至今仍是我们要面对的历史遗留问题 ，我认为这意味着货币政策操作方式需要一场体制变革
，需要一个不同的、全新的通胀框架 。” 　　董忠云分析称，沃什的核心主张是修正平均通胀目标制（AIT）的不对称缺陷 ，而非彻底否定通胀目标制本身
。他认为AIT在实践中变成了“允许通胀长期超调却不要求补偿性低通胀
”的借口
，导致2021~2022年政策反应的“严重滞后”。其替代方案是以区间目标替代精确点目标，实现动态均衡的通胀管控 。总体而言 ，沃什主张新的通胀框架
，背后有三大考量
。 　　首先，通胀扎根的成本远高于预防成本。沃什反复强调 ，2021年美联储认定通胀是“供应链暂时冲击 ”，结果加息过晚
，其间美国CPI大涨，中低收入群体实际购买力永久受损 。他的结论是：宁可提前收紧犯错 ，也不能滞后宽松犯错。 　　其次
，新框架必须对财政扩张保持警觉，不能仅以供给冲击解释通胀
。沃什认为 ，美联储过去过分强调疫情
、能源、地缘等供给端因素
，而忽略了2020~2021年巨量的财政刺激直接推高了总需求。在沃什设想中的美联储未来新框架下，评估通胀时将更严肃地纳入财政赤字和货币供应量指标 。 　　最后 ，人工智能可能改变通胀结构
，但这并不意味着当下就可以放松对通胀的警惕
。AI带来的生产率提升可能在中长期形成结构性反通胀力量，这为美联储维持限制性政策提供了更大空间 ，而不必因担心增长放缓而过早转向。但沃什强调
，新框架必须能区分“临时性通缩
”与“结构性低通胀”，避免重蹈2021年误判的覆辙 。 　　在吴起涤看来 ，沃什提出新通胀框架背后有一系列深层因素
。 　　第一，恢复美联储公信力。过去几年的高通胀已严重削弱美联储在通胀管理方面的公信力 。要重建信誉
，必须从根本制度入手，而非小修小补
。 　　第二 ，应对结构性通胀新特征。当前通胀具有结构性特征——主要来自关税带来的部分核心商品通胀和中东冲突带来的能源通胀
，而非传统意义上的需求拉动 。传统的通胀管理框架对此应对能力有限，需要新的工具
。 　　第三 ，为降息提供理论依据。截尾通胀率剔除了短期波动因素后数值偏低
，这可为沃什主张的降息提供数据支撑 。新框架本质上服务于这一政策目的。 　　第四，强化独立性的制度基础
。沃什认为 ，成功维持低通胀水平能够使美联储免受外部批评。换言之
，建立新的 、更严格的通胀框架，既是防通胀的手段 ，也是保护独立性的策略 。 　　吴起涤认为
，沃什的政策理念偏鹰派，短期策略偏鸽派
。从长期看他倾向于收紧货币环境
、控制通胀 ，但当下支持降息以刺激经济。 　　在董忠云看来，沃什的政策主张难以用简单的“鹰 ”或“鸽
”二元标签概括
，其组合呈现“缩表偏紧、利率偏松”的结构性特征，核心在于通过修复资产负债结构来换取利率操作空间的纯粹性 。 　　“鹰 ”的一面是：沃什对资产负债表持强硬态度 ，认为当前规模远超合理水平
，主张实质性缩表；对通胀保持高度警惕，主张宁可提前干预也不滞后应对 ，倾向于以区间目标修正平均通胀目标制的不对称缺陷；反对量化宽松常态化
，认为资产购买应限于危机应对，不应作为常规政策工具长期使用
。 　　“鸽
”的一面是：沃什认为 ，若此前保持更小的资产负债表
，利率本可以更低，缩表创造空间后为降息保留可能性；对AI等技术变革带来的生产率提升持开放态度 ，认可其可能在中长期形成结构性反通胀力量
，为更宽松的利率环境提供基础；主张压缩前瞻性指引，减少政策承诺对市场预期的过度束缚 ，为利率调整保留更大灵活性。 　　总体而言，董忠云对记者分析称
，这种“收紧资产负债表 、放松利率手脚”的组合，意味着美联储对金融市场的流动性支持可能趋于收敛 ，但同时
，实体经济的融资成本也未必单向大幅上升 。最终能否顺利推进，取决于沃什能否在白宫压力
、市场约束和美联储内部决策机制的多重夹击下保持政策定力
。 　　沃什的前方 ，没有鹰鸽二元的简单答案
，只有一条在政治压力与制度尊严之间反复校准的钢丝。恰恰是在这双重面孔之间，我们得以窥见一个时代的全部复杂与真实 。 　　（作者：吴斌 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 　　本报记者 毛艺融 　　2026年4月22日 ，是第57个“世界地球日 ”
。10年前的今天
，《深圳证券交易所关于开展绿色公司债券业务试点的通知》（简称《通知》）正式发布，深交所绿色债券扬帆启航。 　　站在新的10年起点 ，深交所表示
，将以更坚定的决心、更务实的举措 、更开放的姿态，加强绿色债券市场建设 ，进一步丰富绿色低碳领域产品供给，培育低碳可持续金融文化
，为全球投资者参与中国绿色债券市场营造良好环境，为美丽中国建设贡献更多力量 。 　　从“筑巢
”到“引凤” 　　一条通道跑出加速度 　　2016年《通知》推出时 ，深交所建立起绿色债券申报受理和发行审核“绿色通道 ”
，即报即审，专人专审 ，极大提升了绿色债券融资效率。 　　10年来
，深交所不断优化规则体系，陆续发布专项品种公司债券指引
、特定品种资产支持证券指引 ，明确绿色债券募集资金使用、信息披露 、绿色项目认定等要求
，增强市场预期
。截至目前，深交所累计发行绿色债券540只 ，规模约3000亿元。 　　从募集资金用途看
，绿色债券资金明确投向符合《绿色金融支持项目目录》的领域，如绿色建筑
、光伏发电等 ，主要用于绿色项目的建设、设备购置和日常运营，偿还用于绿色项目的前期借款或到期的绿色债务
，为绿色项目运营提供流动资金支持 。从发行主体来看，以国有企业为主 ，主要为地方国有企业和中央国有企业
。从信用评级看
，多为AAA和AA+，反映了市场的认可。 　　发行绿色公司债券对企业具有重要意义 。气候债券倡议组织（CBI）中国区总经理谢文泓对《证券日报》记者表示 ，对企业来说
，发行绿色债券不仅拓宽融资来源 、优化中长期资金配置，还把绿色发展目标、转型路径和资本市场融资更好结合起来 ，提升项目透明度
、资产可投资性和企业的长期市场认可度
。 　　中证鹏元绿融分析师彭俊达对《证券日报》记者表示
，绿色债券凭借鲜明的“贴绿”属性，让企业不仅能获得比同类普通债券更低的票面利率 ，直接减轻综合融资负担
，还能依托交易所提供的“即报即审
”等专项审核机制，大幅缩短发行周期、提升融资效率 ，帮助企业快速对接资金需求。尤其对于新能源 、节能环保等资金密集型产业而言，绿色债券能够有效缓解绿色项目初期的高额投入压力
，加速技术迭代与产能扩张，让企业在绿色发展赛道上抢占先机
、加快布局 。 　　从“筑巢”到“引凤 ” ，深交所种下的不仅是“产品树
”
，更是“生态林”
。10年来，深交所围绕市场建设、投资者培育 、信息服务等方面持续发力 ，已构建起覆盖广
、下沉深、互动强的立体化债券服务体系
，推动一二级市场联动 、投融资两端发力，激活绿色债券市场的内生动力。同时 ，深交所推出深绿色信用债
、碳中和债等绿色债券指数
，降低绿色债券做市门槛，便利绿色债券质押式回购安排 ，以流动性激活生态活力 。 　　深交所绿色债券市场
，已成为多元化企业和投资者共生共荣的“大舞台 ”
。 　　从“单点
”到“矩阵” 　　产品创新激发新动能 　　从绿色公司债券到绿色资产支持证券，再到清洁能源、生态环保领域公募REITs 、机构间REITs百花齐放。10年间 ，深交所在产品端实现了一场从“单点突破 ”到“矩阵联动
”的精彩蝶变 。 　　在传统绿色债券的基础上，深交所陆续推出碳中和债券
、蓝色债券、气候主题债券等特色品种
，满足市场主体多元化投融资需求。同时，推出市场首单碳资产证券化产品 ，为碳资产价值变现开辟了新通道
。 　　此外
，深交所先后推出市场首单清洁能源 、国有企业陆上风电资产公募REIT，首单水电资产、分布式清洁能源机构间REIT。 　　彭俊达介绍 ，交易所不断丰富绿色融资工具箱
，为不同发展阶段
、不同资产类型的企业，提供全生命周期、多元化的融资选择 ，精准匹配企业绿色项目的差异化需求 。交易所的产品创新有效盘活了企业存量绿色资产
，资产证券化工具切实解决了企业绿色项目资金期限错配问题，为企业绿色发展持续赋能
。 　　东方金诚绿色金融部副总经理方怡向在接受《证券日报》记者采访时表示 ，未来
，一方面可打通跨境发行流通渠道，吸引境外资金入市 ，提升中国绿色债券的全球认可度与跨境流动性；另一方面，持续丰富绿色债券产品
，强化对气候适应性债券 、生物多样性债券等债券品种的研究和实践，完善绿色债券产品体系以适配不同绿色项目融资需求。